La economía estadounidense se dirige hacia un aterrizaje suave en 2024
Cuando se trata de predecir el curso de la economía estadounidense, los extremos son fáciles de alcanzar. Los economistas y pronosticadores a menudo se ven presionados por la avalancha de datos y la necesidad de destacar, lo que los lleva a declarar que el cielo se está cayendo o que los tiempos de auge están a la vuelta de la esquina. Sin embargo, para la Reserva Federal, el banco central encargado de mantener el equilibrio de la economía, encontrar el equilibrio adecuado puede ser una tarea difícil.
Este año, la Reserva Federal ha logrado mantener ese equilibrio. A pesar de las preocupaciones iniciales de una posible recesión, la economía estadounidense ha demostrado ser resistente a lo largo del año. Los datos económicos actuales indican que la economía se está enfriando sin caer en una recesión o experimentar un aumento repentino del desempleo. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha indicado que es poco probable que se produzcan aumentos de tasas de interés en el corto plazo, incluso si la economía muestra señales de calentamiento.
Estas noticias son positivas para los hogares estadounidenses, ya que los costos de endeudamiento, como las tarjetas de crédito y las hipotecas, disminuirán gradualmente. También es una buena noticia para los mercados financieros, ya que se espera que los retornos de las acciones aumenten con las tasas estabilizándose o incluso disminuyendo ligeramente. Después de un año de estabilización económica, el 2024 se perfila como un año para disfrutar los frutos de ese trabajo.
Señales de una economía bien equilibrada
Existen varias señales de que la economía estadounidense se encuentra en un buen equilibrio. Una de las señales más evidentes es la desaceleración de la inflación. El índice subyacente de precios al consumidor, que excluye categorías volátiles como los alimentos y la energía, ha aumentado a una tasa anualizada del 2,8%, aproximadamente la mitad del ritmo de principios de año. Además, hay indicios de una desinflación continua en el horizonte, como la posible disminución de los precios de los autos usados y de los alquileres.
Otra señal positiva proviene de los datos de productividad. El crecimiento de la productividad se ha fortalecido en el tercer trimestre, alcanzando su nivel más alto desde 2003. Esto significa que los trabajadores están logrando más en menos tiempo, lo que permite a las empresas ofrecer aumentos salariales sin aumentar los precios de los productos.
Aunque el mercado laboral se está desacelerando, no hay motivos para entrar en pánico por el desempleo. Si bien el informe de empleo de octubre fue decepcionante, con solo 150,000 puestos de trabajo agregados y un aumento en la tasa de desempleo al 3,9%, el aumento del desempleo ha sido gradual en los últimos seis meses.
En resumen, la economía estadounidense se dirige hacia un aterrizaje suave en 2024. Los indicadores actuales muestran un equilibrio saludable, con una desaceleración de la inflación y un crecimiento de la productividad. Esto es positivo tanto para los hogares estadounidenses como para los mercados financieros, que pueden esperar un aumento en los retornos de las acciones. Después de un año de estabilización, es hora de disfrutar los frutos de ese trabajo.
La regla Sahm y el panorama laboral en Estados Unidos
En medio de la incertidumbre económica, la regla Sahm ha captado la atención de los expertos. Esta regla establece que la economía está en recesión cuando la tasa promedio de desempleo durante los tres meses anteriores está medio punto porcentual por encima de su mínimo de los 12 meses anteriores. Actualmente, la tasa de desempleo se sitúa en un 3,8%, un número significativo que ha experimentado un repunte desde su punto más bajo del 3,5% en abril. Sin embargo, no alcanza el promedio del 4% necesario para activar la regla.
A pesar de esta situación, no todas las noticias son negativas en el mercado laboral. En los últimos tres meses, los ingresos promedio por hora de todos los empleados han aumentado un 3,2%, una cifra alentadora que se alinea con los objetivos de inflación a largo plazo de la Reserva Federal. Además, es importante tener en cuenta que el último informe de empleo podría subestimar el crecimiento de las nóminas no agrícolas debido a las huelgas que han afectado a decenas de miles de trabajadores.
Para tener una visión más clara de la situación, es útil observar la ley de Okun, que establece una relación entre los movimientos de la tasa de desempleo y la actividad económica. Según esta ley, la tasa de desempleo ha estado por debajo de la tasa implícita de Okun, lo que indica que el reciente repunte en la tasa de desempleo está en línea con el crecimiento de la economía y no es motivo de preocupación.
No muevas el barco
A pesar de los datos alentadores, es importante mantener la estabilidad económica a medida que nos acercamos a 2024. Aunque la situación actual parece favorable, no hay garantía de que se mantenga así en el futuro.
El mayor riesgo para nuestra estabilidad es que el debilitamiento del mercado laboral pueda convertirse en una crisis grave. Históricamente, una vez que la tasa de desempleo aumenta medio punto porcentual, tiende a seguir aumentando. Actualmente, la tasa de desempleo ya está por encima del pronóstico de fin de año de la Reserva Federal del 3,8%, lo cual es motivo de preocupación. Si esta tendencia continúa y la tasa de desempleo supera la predicción de la Reserva Federal del 4,1% para fin de año 2024, podríamos enfrentar recortes de tipos de interés.
En un escenario en el que el mercado laboral se modera y la inflación disminuye, la Reserva Federal tiene argumentos sólidos para realizar recortes quirúrgicos de las tasas de interés. Esto permitiría mantener la estabilidad económica y ajustar la política monetaria de manera adecuada. Sin embargo, también existe el riesgo de que una reducción excesiva de las tasas de interés reactive la inflación.
¿Qué ha cambiado para mí?
A pesar de los riesgos presentes, las perspectivas para un 2024 estable se vuelven más reales con cada dato económico publicado. Aunque es probable que la economía se desacelere, esto era esperado después de un tercer trimestre sólido. Es importante mantener una visión realista y sobria del panorama general. La economía sigue creciendo por encima del 2%, lo cual es suficiente para evitar un aumento significativo en la tasa de desempleo y afectar los ingresos de las personas.
En resumen, aunque existen desafíos en el mercado laboral, la situación actual no es motivo de alarma. La economía se mantiene en equilibrio y se espera que continúe así en el futuro cercano. Sin embargo, es fundamental estar atentos a los cambios y tomar medidas adecuadas para mantener la estabilidad económica.
Las probabilidades de recortes de tasas de interés aumentan, mientras que las de aumentos disminuyen
Según las estimaciones, las probabilidades de que la Reserva Federal realice recortes quirúrgicos de las tasas de interés han aumentado significativamente para el próximo año. En concreto, estas probabilidades han pasado de un 30% a un 50%. Por otro lado, las probabilidades de aumentos adicionales de las tasas han disminuido, situándose entre el 50% y el 30%. Además, la probabilidad de un ciclo de flexibilización más agresivo para combatir una desaceleración más amplia se mantiene sin cambios en un 20%. Es importante destacar que estas probabilidades son subjetivas y están sujetas a cambios.
Riesgo de recesión bajo y fundamentos económicos sólidos
A pesar de las posibilidades de recortes de tasas, el autor no considera probable un ciclo de flexibilización agresivo debido a que el riesgo de recesión sigue siendo bajo. Se argumenta que los ingresos reales están en aumento, los balances de los hogares son sólidos y otros bancos centrales ya han comenzado a flexibilizar sus políticas monetarias, lo que probablemente respalde el crecimiento económico. Además, el gobierno está implementando una política fiscal expansiva.
Si bien existen riesgos que podrían perturbar nuestro equilibrio económico, las posibilidades de un plácido 2024 se vuelven más reales con cada publicación de datos.
Impacto en el mercado de valores
Si las estimaciones del autor resultan ser correctas y la Reserva Federal reduce las tasas de interés a pesar del crecimiento económico moderado, esto podría ser una situación ideal para el mercado de valores. Aunque los precios de las acciones ya han aumentado, muchas acciones han tenido un rendimiento inferior al del mercado en general. Un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal el próximo año podría impulsar el desempeño de estas acciones rezagadas.
Un año turbulento para la economía y los mercados
El artículo destaca que tanto la economía como los mercados han experimentado un año lleno de cambios y volatilidad. Se ha pasado de la recesión a un aterrizaje suave, y luego a un aterrizaje forzoso. La economía se ha movido entre diferentes escenarios, desde una caída deflacionaria hasta un crecimiento modesto con inflación benigna, y finalmente a un auge inflacionario y estanflación. Sin embargo, en la actualidad, las probabilidades de un crecimiento continuo junto con una desaceleración de la inflación están aumentando.
Neil Dutta es jefe de economía de Renaissance Macro Research.