2024-01-11 03:03:15
EN diciembre de 2023, los precios al consumidor eran un 29,7 por ciento más altos en comparación con diciembre del año anterior. Peor aún, cada mes durante más de un año nuestra cifra de inflación interanual ha estado por encima del 20%.
Sin embargo, también hubo noticias positivas en los recientes datos de inflación. Los precios en diciembre aumentaron sólo un 0,8 por ciento con respecto a noviembre, lo que fue el segundo aumento mensual más pequeño en un año.
Y al igual que en noviembre de 2023, el aumento de los precios se debió únicamente al aumento del costo del gas y la electricidad; de hecho, los precios de los alimentos bajaron en diciembre. La estricta política monetaria que está aplicando la SBP finalmente ha podido exprimir nuestra economía y vamos a ver cómo la inflación y los tipos de interés bajan.
Pero ¿por qué Pakistán tiene una inflación tan persistentemente alta cuando la inflación nunca fue tan alta a nivel mundial y ha retrocedido durante meses?
Para entenderlo, pensemos en una economía simple en la que tres vendedores venden cada uno un paquete de alimentos y tres compradores reciben 100 rupias cada uno por parte del gobierno. Es lógico que los paquetes se vendan por 100 rupias cada uno. Ahora bien, si el precio de estos paquetes de alimentos en el extranjero es de un dólar, tendremos un tipo de cambio de un dólar equivalente a 100 rupias.
Si el gobierno hubiera dado 200 rupias a cada consumidor y todavía tuviéramos tres paquetes de alimentos disponibles, entonces el precio de cada paquete de alimentos habría sido 200 rupias. Nuevamente, dado que el precio internacional de un paquete de alimentos es de un dólar, la rupia se habría depreciado un 100 por ciento y la nueva paridad cambiaria habría sido de 200 rupias por dólar.
Para reducir la inflación debemos reducir el déficit presupuestario.
Lo único que cambió en esta economía fue el doble de dinero persiguiendo la misma cantidad de bienes, por lo que se duplicó el precio y se depreció la rupia. Ésta es nuestra dificultad. En los últimos años, a medida que nuestro déficit presupuestario se ha disparado, para pagarlo hemos impreso cada vez más dinero y a medida que más rupias están buscando la misma cantidad de bienes, hemos experimentado una inflación persistentemente alta y una rápida devaluación.
En cinco años y medio desde el inicio del año fiscal 2018, nuestra oferta monetaria ha aumentado en más de un 100 por ciento, y el aumento más rápido se produjo en el período semestral entre enero y junio del año pasado, con febrero a mayo mostrando las cuatro cifras de inflación mensual más altas de nuestra historia. Desde entonces, el rápido crecimiento de la oferta monetaria ha disminuido y somos testigos de una reducción gradual de la inflación.
Las dos formas principales en que aumenta la oferta monetaria son cuando el sector privado pide prestado a los bancos o cuando el gobierno pide prestado para financiar su déficit presupuestario. Dado que nuestro endeudamiento del sector privado está disminuyendo, esto significa que la oferta monetaria está aumentando principalmente para financiar el déficit presupuestario. Esto ha provocado inflación; Para contener esta inflación, la SBP ha estado subiendo los tipos de interés.
Algunos argumentan que este modelo no se aplica a Pakistán o que la nuestra es una inflación “impulsada por los costos” y, por lo tanto, el SBP no debería haber aumentado las tasas de interés. Sin embargo, si las tasas de interés están muy por debajo de la inflación, la gente no ahorrará ni pedirá prestado sólo para depositar dinero en tierras, oro o moneda extranjera. Los bancos centrales aumentan las tasas de interés para limitar la demanda agregada y el endeudamiento. La SBP lo ha hecho con éxito en el caso de nuestro sector privado.
Pero lamentablemente nuestro gobierno, ante tasas de interés más altas que conducen a mayores pagos del servicio de la deuda, no ha podido reducir el déficit. En cambio, se ha endeudado más, lo que ha provocado que aumente la oferta monetaria. Esto ha llevado a la persistencia de nuestra inflación.
En nuestra economía simple, con tres consumidores y tres paquetes de alimentos, vimos que cuando el dinero se duplicaba, también lo hacían los precios. Pero si el número de paquetes de alimentos también se hubiera duplicado cuando se duplicó la oferta monetaria, los precios no habrían aumentado. Esto significa que si nuestra economía hubiera podido aumentar la producción de bienes y servicios a medida que aumentaba la oferta monetaria, no habríamos visto inflación.
Pakistán no es el único que tiene un déficit presupuestario o un aumento de la oferta monetaria. Pero nos destacamos por nuestro fracaso casi total a la hora de utilizar nuestro gasto público para aumentar la productividad de los trabajadores o la capacidad productiva de la economía.
Los economistas sostienen que el ingreso (o la producción) nacional crece cuando crece la mano de obra o el capital o principalmente cuando hay progreso técnico, es decir, aumentos en la educación, las habilidades y los conocimientos tecnológicos. Pero esto nunca ha sido una prioridad para nosotros. En un país donde el 58 por ciento de los niños menores de cinco años padecen retraso del crecimiento o emaciación y donde el 78 por ciento de los niños de 10 años no saben leer correctamente, esa mejora en la productividad sigue siendo una quimera.
De modo que el anémico crecimiento económico que hemos tenido en las últimas dos décadas se debe principalmente al aumento de nuestra fuerza laboral y a un pequeño aumento del capital, y no a ninguna mejora en las habilidades o conocimientos.
Volviendo a nuestra economía simple por última vez, con paquetes de alimentos con un precio de 200 rupias cada uno y un precio internacional de un dólar, cada dólar debería ser de 200 rupias. Ahora bien, si nuestro gobierno decide vender dólares por 150 rupias, significaría que no se podría exportar ningún paquete de alimentos desde Pakistán y los comerciantes recurrirían a importar paquetes de alimentos.
Esto también le ha sucedido a Pakistán, cuando varios gobiernos, para mantener bajos los precios actuales y contentos a los votantes, sacrificaron las exportaciones y la manufactura y dieron lugar a enormes déficits en cuenta corriente. (Esto no quiere decir que no debamos detener el contrabando o hawala. Pero la SBP no debería vender dólares en el mercado interbancario para mantener la rupia a un valor predeterminado).
No existen soluciones mágicas para nuestros problemas económicos. Somos un país pobre y sin educación y seguiremos siendo pobres hasta que sigamos sin educación. Sin embargo, para reducir la inflación debemos reducir el déficit presupuestario. Al mismo tiempo, para lograr crecimiento, debemos invertir en nuestra gente y aumentar su productividad y la capacidad productiva del país. Por último, es importante mantener un tipo de cambio flexible e impulsado por el mercado para que nuestras exportaciones puedan aumentar.
Las desviaciones de la formulación de políticas económicas racionales tal vez nos brinden un alivio a corto plazo, pero, como siempre ha sido el caso, causarán daños a largo plazo.
El escritor es un ex ministro de Finanzas.
Publicado en Amanecer, 11 de enero de 2024.
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