Para los inversores extranjeros, la saga Sony-Zee es un recordatorio de la necesidad de abordar los acuerdos indios con mucha cautela. En 2008, Daiichi Sankyo Co. desembolsó 4.600 millones de dólares para comprar Ranbaxy Laboratories Ltd., un fabricante de medicamentos genéricos, a los hermanos Malvinder Singh y Shivinder Singh, con sede en Nueva Delhi. Poco después, los reguladores estadounidenses prohibieron más de 30 medicamentos fabricados en dos de las plantas de la compañía india y detuvieron las revisiones de nuevos productos en una de las fábricas porque la empresa había falsificado datos. Daiichi fue arrastrado a una madriguera de conejo para ganar un laudo de arbitraje contra los hermanos por suprimir hechos y luego hacer que se cumpliera.
Dieciséis años después, la gobernanza en muchas empresas indias controladas por familias no es mejor. El organismo de control del mercado, que está investigando al fundador de Zee, Subhash Chandra, y a su hijo, Punit Goenka, director ejecutivo, por desviar fondos de la empresa que cotiza en bolsa, ha descubierto una desviación de 20.000 millones de rupias (241 millones de dólares), aproximadamente 10 veces mayor de lo que se había descubierto. revelado a una investigación preliminar.
La caída de casi el 15% en las acciones que siguió al informe de Bloomberg News – negado por la compañía como “incorrecto, infundado y falso” – pone la responsabilidad en el dúo padre-hijo. Tienen la oportunidad de contar su versión de los hechos a la Junta de Bolsa y Valores de la India antes de que la SEBI finalice su informe sobre presuntas fallas de gobernanza en abril. Sin embargo, lo que Zee en realidad hizo fue achacar la “opinión pública negativa” a la desinformación. El viernes, la junta creó un panel asesor para frenar la “erosión de la riqueza de los inversores”.
El tiempo de luchar contra las palabras ya pasó. Está en juego la supervivencia misma de la franquicia de televisión privada más antigua de la India. Por un lado, Zee tenía alrededor de 100 millones de dólares en efectivo en diciembre. Sony ha iniciado un procedimiento de arbitraje en Singapur en su contra, solicitando una tarifa de ruptura de 90 millones de dólares.
En segundo lugar, la firma con sede en Mumbai omitió un pago de 200 millones de dólares a Walt Disney Co. el mes pasado, citando una crisis de liquidez. Esto es parte de un acuerdo de licencia de 1.400 millones de dólares con Disney para retransmitir algunos partidos de críquet cuyos derechos tiene el gigante del entretenimiento estadounidense. Salir del acuerdo puede no ser financieramente fácil para Zee. Disney acaba de firmar un pacto vinculante con Reliance Industries Ltd. de Mukesh Ambani para combinar sus operaciones de medios en la India. El magnate más rico de Asia, que se espera que posea al menos una participación del 61% en la entidad fusionada, podría insistir en que Disney obtenga la mayor cantidad posible del contrato con Zee. La tercera cuestión crucial es el control de los asuntos de Zee por parte de un grupo de accionistas. con menos del 4% de propiedad. Sony pensó erróneamente que la mejor manera de acceder al activo principal era ser el caballero blanco de Chandra. Su propuesta de fusión incluso dio a la familia fundadora la opción de aumentar su mermada participación accionaria al 20%.
Afortunadamente para Sony, el informe preliminar de la SEBI, que alegaba que Zee había falsificado la recuperación de préstamos adeudados por las entidades privadas del fundador Chandra, llegó antes de que concluyera la fusión. El padre y el hijo están impugnando las conclusiones de la SEBI, pero cumplir el acuerdo de permitir que Goenka dirigiera la entidad fusionada se volvió imposible con la espada de la acción regulatoria colgando sobre el CEO de Zee. La transacción fracasó en enero.
Pero si bien Sony podría haberse salido con la suya por los pelos, las finanzas de Zee se están deteriorando. Las ganancias anuales han caído un 95%, su inventario de contenidos se está reduciendo y la cuota de mercado del 17% de la cadena se mantiene sólo a expensas de los márgenes de beneficio. Y eso nos lleva al cuarto punto: el panorama competitivo ha cambiado enormemente desde que Sony y Zee se dieron la mano en 2021. Un matrimonio Disney-Ambani creará un formidable número uno, con un bloqueo total del cricket en un país. Loco por el deporte.
Mientras tanto, Zee tendrá dificultades ante la ausencia del capital fresco que Sony proponía inyectar. Un nuevo pretendiente es la única otra opción. El magnate adquisitivo Gautam Adani cumple con los requisitos de alguien que puede disfrutar de la competencia con su archirrival Ambani. Ahora que el zar de la infraestructura ha superado las acusaciones de fallos de gobernanza en su propio imperio de transporte y energía, puede que no sea reacio a establecer un punto de apoyo en la economía de consumo de la India con las telecomunicaciones y los medios, donde Ambani toma las decisiones.
Aun así, es posible que Adani no quiera llenar el vacío hasta que se haya asentado el polvo legal y contable que rodea a Zee. (En ese caso, es posible que Sony también quiera volver a la mesa de negociaciones). Pero las posibilidades de un buen resultado se están desvaneciendo rápidamente. Los inversores rechazaron la reelección de dos directores en diciembre, mientras que otro retiró su nombramiento. Es poco probable que los accionistas, que han visto una franquicia valorada en 9.000 millones de dólares en 2018 colapsar a 2.000 millones de dólares, estén satisfechos con la última campaña para restablecer la credibilidad por parte de una junta que a su vez busca legitimidad. La empresa que trajo la televisión privada por satélite a la India puede ser recordada como otro Ranbaxy: una advertencia a los compradores extranjeros para que refrenen su entusiasmo.
Quizás el único tipo de fusiones y adquisiciones que tiene sentido es cuando una multinacional como Disney hereda un buen activo indio de otra (como 21st Century Fox Inc. de Rupert Murdoch) y se lo entrega a un prominente multimillonario local, manteniendo una participación minoritaria para montar el lado positivo. Vender el control a familias indias puede ser mucho más fácil que comprárselo. Siguiendo el ejemplo del director ejecutivo de Disney, Bob Iger, puede que no sea una mala idea que Sony invite a Adani como socio mayoritario en sus operaciones de medios locales. De lo contrario, la red japonesa se encontrará luchando sola contra Ambani, sin el peso añadido de una fusión con Zee.
(Ahora puedes suscribirte a nuestro Canal de WhatsApp de Tiempos Económicos)