TOKIO (Reuters) – El Banco de Japón decidió poner fin a su política de tipos de interés negativos en su reunión de política monetaria del día 19. Al aumentar las tasas de interés por primera vez en 17 años, el Banco abolirá la manipulación de las tasas de interés a largo y corto plazo (control de la curva de rendimiento) y detendrá nuevas compras de activos de riesgo.
Las opiniones de los participantes del mercado son las siguientes.
◎Subida de tipos moderada, no se descartan subidas adicionales
A diferencia del gobierno del ex gobernador Haruhiko Kuroda, este ha tenido en cuenta cuidadosamente las revisiones de las políticas del mercado mediante el uso de los medios de comunicación por adelantado, y se ha interpretado en gran medida que el mercado actual de bonos del gobierno japonés está dentro de las expectativas, lo que ha provocado una gran agitación. estar sucediendo.
En el mercado, la parte de la declaración que decía: «Basado en las actuales perspectivas económicas y de precios, el entorno financiero acomodaticio continuará por el momento» se interpretó como una subida de tipos moderada, y el mercado de bonos gubernamentales se convirtió en un mercado de compra Personalmente, me siento un poco incómodo.
Recuerdo que la declaración del Banco de Japón en 2006, cuando levantó la tasa de interés cero y luego anunció aumentos adicionales de las tasas de interés, utilizó un lenguaje casi similar, y creo que debería interpretarse como «no necesariamente negar nuevas subidas de las tasas de interés». ‘
Además, en el “Plan Trimestral de Compra de Bonos del Estado” anunciado hoy, si bien se ha dejado sin cambios el límite inferior del monto de oferta por oferta, el límite superior se ha reducido significativamente, también es posible inferir que el monto se reducirá. .
Por estas razones, personalmente creo que la reacción inicial de hoy en el mercado de bonos gubernamentales fue un poco excesiva, calificándola de «aumento moderado de las tasas de interés». Sin embargo, en una conferencia de prensa posterior, el Gobernador Kazuo Ueda dijo: Quiero confirmar «voluntad».
Además, el mercado japonés estará cerrado mañana, y el día siguiente (21) lo dedicaremos a digerir las declaraciones del Gobernador Ueda en la conferencia de prensa, así como a tener en cuenta los resultados del Comité Federal de Mercado Abierto de EE.UU. (FOMC), que condujeron a Un aumento inesperado de las tasas de interés requeriría vigilancia.
◎La intención de evitar una fuerte subida de los tipos de interés es clara, pero no habrá corrección de la depreciación del yen
Se puede decir que los detalles de la decisión están dentro de las expectativas. Después de tomarse en cuenta de antemano, las tasas de interés del yen cayeron ligeramente después del anuncio, y la depreciación del yen siguió siendo pequeña. Aunque hizo cambios importantes en su política monetaria, parece tener un fuerte deseo de evitar un aumento de las tasas de interés continuando comprando bonos gubernamentales.
Cabe destacar que dos personas se opusieron al levantamiento de los tipos de interés negativos. Sin embargo, parece que la intención es evaluar la distribución de los aumentos salariales, en lugar de oponerse firmemente a futuras revisiones de políticas.
No esperamos que el Banco de Japón se vuelva lo suficientemente agresivo como para corregir la depreciación del yen. Aunque la intención de continuar con las revisiones de la política monetaria es un factor en la apreciación del yen, el ritmo de ésta es extremadamente lento. Creo que será difícil que el yen se aprecie debido a factores del lado del Banco de Japón.
Por supuesto, la conferencia de prensa del Gobernador y la reacción de los inversores extranjeros serán de interés, pero es posible que la atención del mercado se haya desplazado hacia el Comité Federal de Mercado Abierto de EE.UU. (FOMC).
◎ Los temas futuros incluyen la distancia hasta nuevas subidas de tipos de interés y la escala de compras de bonos gubernamentales a largo plazo.
Tras el resultado de la reunión del Banco de Japón, se recompraron futuros de bonos gubernamentales y los tipos de interés en el mercado de bonos al contado cayeron. Esto se debió a la política declarada del Banco de Japón de evitar un aumento repentino de las tasas de interés manteniendo condiciones financieras acomodaticias y manteniendo las compras de bonos gubernamentales. Aunque el fin de la flexibilización extradimensional ejercería naturalmente una presión al alza sobre las tasas de interés, una razón puede ser que el mercado ya lo había tenido en cuenta basándose en informes anticipados.
Aunque el momento de la decisión del Banco de Japón fue anterior a las expectativas del mercado, creemos que el factor decisivo fue la perspectiva de un aumento salarial significativo en el sindicato de trabajadores esta primavera. Si bien la parte «extradimensional» de la flexibilización se ha eliminado en todos los ámbitos, para evitar discontinuidades, el Banco seguirá comprando bonos gubernamentales a largo plazo para evitar cambios repentinos y hacer una transición suave.
El punto clave a observar es el ritmo al que se moverán las tasas de interés a corto y largo plazo en el futuro. Lo importante es qué tan cerca está de nuevas subidas de tipos de interés y cómo reducirá sus compras de bonos gubernamentales a largo plazo. Esto probablemente se deducirá de la conferencia de prensa de hoy del Gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, y de futuras declaraciones de funcionarios del Banco de Japón.
En esta reunión se abolió por completo el límite máximo a los tipos de interés a largo plazo. Cuando en el futuro surjan indicadores económicos sólidos, existe la posibilidad de que surjan repentinamente en el mercado expectativas de nuevos aumentos de las tasas de interés, y que la presión al alza sobre las tasas de interés aumente como resultado de las ventas por parte de inversionistas extranjeros y otros. Sin perspectivas para las tasas de interés, aún no está claro si el Banco de Japón podrá responder adecuadamente en caso de que surja una medida que ponga a prueba el límite superior.
◎Es moderado, pero asumí un riesgo político.
La política tiene un tono moderado y afirma claramente que continuará con políticas acomodaticias basadas en las perspectivas de precios actuales. Es probable que se produzcan nuevas subidas de tipos de interés por parte del Banco de Japón después de octubre-diciembre de 2025, una vez que finalice el ciclo de recortes de tipos de la Reserva Federal de Estados Unidos. En este sentido, es consistente con la política económica del gobierno.
Por otro lado, el Banco de Japón corrió el riesgo político de ser criticado por actuar apresuradamente si la economía global se desacelera hasta 2025.
Además, como el Banco de Japón ha afirmado claramente que es probable que alcance el objetivo de inflación del 2%, existe el riesgo de que el gobierno dé prioridad a la consolidación fiscal, suponiendo inflación en lugar de deflación, y adopte una política de austeridad que reducirá las necesidades primarias. Nace el equilibrio hacia un superávit en el año fiscal 2025. La demanda interna no es lo suficientemente fuerte como para soportar un presupuesto de austeridad, lo que aumenta el riesgo de que regrese la deflación. Si la economía japonesa vuelve a un estado de deflación, las críticas probablemente se centrarán en el Banco de Japón, que fue el primero en mostrar signos de ajuste.
◎Como se esperaba, si los salarios reales aumentan, será bueno para los precios de las acciones.
Se puede decir que la decisión del Banco de Japón de poner fin a su política de tipos de interés negativos está en consonancia con las expectativas del mercado. En las negociaciones entre los trabajadores y la dirección de primavera de 2024, hubo una serie de respuestas completas o incluso mayores a las demandas sindicales de aumentos salariales, principalmente de las grandes empresas, y los resultados de la primera ronda de respuestas anunciadas por Rengo son muy sólidos. Ejército de reserva.
Es probable que los altos aumentos salariales continúen durante el próximo año y más allá, respaldados por políticas gubernamentales. El proyecto de reforma tributaria de 2024 incluye fortalecer el sistema tributario para promover aumentos salariales. Es un sistema que permite que una parte de los aumentos salariales se deduzca de los impuestos corporativos, etc., y la revisión aumentará la tasa máxima de deducción fiscal.
Para las grandes empresas, se agregará el requisito de una tasa de aumento salarial más alta que antes de la revisión para fortalecer el incentivo para aumentos salariales más altos. Para las pequeñas y medianas empresas, se establecerá un nuevo sistema de deducciones remanentes de cinco años para apoyar los aumentos salariales para las empresas que estén en números rojos.
Si el aumento de los precios se estabiliza en torno al 2% y los salarios continúan aumentando lo suficiente como para que los salarios reales sean positivos, el lento consumo personal cobrará impulso. Una recuperación del consumo personal es una buena noticia tanto para la economía japonesa como para el mercado de valores.
◎Un pequeño paso hacia la normalización, las tasas de interés a corto plazo no se pueden aumentar por el momento
El Banco de Japón ha dado pequeños pasos hacia la normalización. En particular, el levantamiento de la política de tipos de interés negativos muestra la confianza del Banco de Japón en que Japón ha superado la deflación. La debilidad del yen y los cambios estructurales en el mercado laboral están impulsando principalmente el aumento de los precios.
Aunque la abolición del control de la curva de rendimiento y la revisión de las compras de activos no tienen un impacto directo en la política actual del Banco de Japón, pueden considerarse los primeros pasos hacia la normalización.
La gran pregunta es qué sucederá a continuación, pero las tasas de interés a corto plazo no podrán aumentar significativamente hasta dentro de varios trimestres.
◎Es el momento adecuado, enfatiza la postura moderada en la declaración
Dado que los resultados de la primera ronda de trabajo de primavera fueron mejores de lo esperado, ya no fue necesario recopilar información adicional y observar más de cerca la situación hasta abril. El momento de la revisión de la política puede haber sido apropiado. Las decisiones relativas a las políticas de operaciones del mercado monetario y las compras de bonos gubernamentales a largo plazo fueron casi las esperadas. En cuanto a las perspectivas futuras, la declaración afirma claramente que el entorno financiero acomodaticio continuará por el momento, y fue impresionante que enfatizara una postura moderada.
Hay algunas áreas donde el consumo es actualmente débil, pero esto probablemente cambiará en el futuro a medida que los salarios aumenten y los salarios reales se vuelvan positivos. En el futuro, la atención inmediata del Banco de Japón será si habrá shocks externos y cómo se comportarán los tipos de cambio.
◎Apoya la recuperación de la economía japonesa
La decisión fue bien informada de antemano y el mercado pudo evitar confusiones. Las habilidades de comunicación del Banco de Japón eran sólidas.
Una nueva era en la que Japón se ha alejado de las tasas de interés negativas respalda la recuperación de la economía japonesa. Unos mayores rendimientos de los ahorros y las inversiones podrían estimular el consumo interno y dar aún más impulso a las acciones japonesas.
Se dice que las condiciones seguirán siendo acomodaticias por el momento, y esto puede verse como una señal de que los tipos de interés no aumentarán en el corto plazo. El yen sigue impulsado por el diferencial de rendimiento con Estados Unidos. Cerrar esta brecha dependerá de las acciones de la Reserva Federal de Estados Unidos, no del Banco de Japón.
◎ Sensación de seguridad en el mercado de valores, ya que nuevas subidas de tipos de interés parecen lejanas
La decisión del Banco de Japón da la impresión de un avance hacia la normalización, pero en general estuvo dentro de las expectativas del mercado. Aunque los participantes del mercado estaban cada vez más preocupados por nuevas subidas de tipos de interés tras el fin de los tipos de interés negativos, la sensación de seguridad de que nuevas subidas de tipos de interés parecían lejanas puede haber llevado a las acciones japonesas a reducir su caída. Aunque el tipo de cambio reaccionó en dirección a un yen más débil, creemos que en general transcurrió sin incidentes.
También se tomó la decisión de poner fin a las nuevas compras de ETF (fondos cotizados en bolsa), algo que en cierta medida se esperaba. Dado que el promedio Nikkei se encuentra en un alto nivel de 39.000 yenes, esto parece una decisión natural.
Aunque existe una sensación de alivio por el hecho de que el evento haya pasado después de la reunión del Banco de Japón, se espera que en el corto plazo el promedio Nikkei continúe luchando en el rango alto. La sensación de sobrecalentamiento provocada por la subida desde principios de año aún no se ha disipado por completo y, aunque las acciones se mantendrán firmes durante algún tiempo, no buscarán activamente precios más altos. No sería sorprendente que el precio volviera a probar brevemente el nivel de 40.000 yenes, pero parece probable que el precio se consolide hacia la próxima tendencia alcista.
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