2024-03-19 20:02:57
Si está buscando un comodín en la reunión de la Reserva Federal de esta semana, olvídese de las tasas de interés y concéntrese en el balance. La liquidación de los 7,6 billones de dólares en tenencias de bonos del Tesoro, valores respaldados por hipotecas (MBS) y otros activos de la Reserva Federal pronto podría reducirse y, en última instancia, detenerse. Durante su conferencia de prensa posterior a la reunión del miércoles, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, podría dar algunas pistas sobre cómo se desarrollará el proceso. En la última reunión de la Reserva Federal a finales de enero, Powell indicó que el tema se abordará en esta reunión. Con pocas sorpresas guardadas sobre las tasas de interés, el enfoque del balance del banco central podría generar cierta intriga. La atención se centrará en cuándo comienza la reducción gradual y qué tan rápido actuará la Fed para deshacer lo que coloquialmente se conoce como «ajuste cuantitativo» o QT. Actualmente, la Reserva Federal está permitiendo que hasta 60 mil millones de dólares mensuales en bonos del Tesoro salgan de su balance sin ser reinvertidos, junto con hasta 35 mil millones de dólares en MBS, un nivel que casi nunca entra en juego. Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics, cree que «el trimestre QT terminará a partir de junio con el primer recorte de tipos, y lo reducirán gradualmente para que finalice a principios de 2025, y en ese punto, Tenemos 7 billones de dólares en activos». En términos de cronograma, eso está en torno al consenso no oficial de Wall Street. Tanto Bank of America como Goldman Sachs esperan que el proceso comience antes, en mayo, y luego continúe hasta el primer trimestre de 2025. La idea es que el régimen monetario pase de uno de amplias reservas bancarias a algo menos que eso. Las dos firmas consideran que el nivel de reducción de los bonos del Tesoro se reducirá a 30.000 millones de dólares al mes, y Goldman pone el punto final del proceso cuando el balance baje a 6,7 billones de dólares. La medida coincide con una menor demanda del servicio de recompra inversa a un día de la Reserva Federal, una medida de liquidez integral mientras los bancos maniobraban a través de la economía de la era Covid. La demanda del llamado ON PVP alcanzó un máximo de más de 2,5 billones de dólares a finales de 2022 y ahora ha caído a 447.000 millones de dólares esta semana. «Los riesgos para nuestro caso base se inclinan hacia una desaceleración posterior del QT y un período QT más largo. Hemos sobreponderado la orientación del presidente de la Fed de Dallas, Logan, de que la Fed desaceleraría el QT cuando los saldos del ON PRR alcancen un ‘nivel bajo'», escribió el estratega de tasas de BofA, Mark. Cabaña. «Si la Reserva Federal señala una desaceleración del trimestre más tardía de lo que esperamos, contribuirá a una modesta presión alcista sobre las tasas del mercado monetario y resultará en una mayor oferta de billetes en comparación con nuestro escenario base». Si bien no hay garantía de que la Reserva Federal revele sus planes de balance, es casi seguro que Powell enfrentará un interrogatorio en su conferencia de prensa posterior a la reunión. Antes de que la Reserva Federal comenzara el QT en junio de 2022, Powell tomó la inusual medida de aconsejar al público y a los medios que leyeran las actas de la reunión anterior para obtener información sobre cómo se llevaría a cabo el proceso. Zandi dijo que espera que Powell pueda adoptar el mismo enfoque esta vez.
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