Cogna (COGN3), grupo educativo propietario de Vasta, Kroton y Sabre, publicó sus resultados del cuarto trimestre de 2023 con una pérdida de R$ 373 millones por efectos fiscales. Las acciones de la empresa se desplomaron en la sesión de este jueves y cerraron con una devaluación del 11,90%, a R$ 2,37. Así, las acciones cayeron más de un 10% durante la sesión bursátil y profundizaron su devaluación durante la conferencia telefónica con la dirección, que comenzó a las 11 de la mañana.
Según explica la compañía en una nota, “posee activos por impuestos diferidos, formados principalmente por Pérdidas Fiscales y Bases Negativas de Cotización Social. Para realizar la realización de estos activos, desarrollamos un plan detallado de reorganización corporativa, con el objetivo de optimizar los impuestos maximizando el uso de las pérdidas y minimizando la tasa impositiva efectiva”.
En la práctica, esto significa que, debido a la organización del programa Mais Médicos, la empresa realizó un cambio corporativo. De acuerdo con el reglamento del programa, el cambio permite más intentos de crear nuevos cursos, considerando diferentes instituciones postulantes. “Castigamos el impuesto a la renta diferido porque no tiene efecto de caja para la empresa”, mencionó el director financiero de la empresa en la conferencia telefónica para comentar los resultados del 4T23.
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La caída, sumada a otros ítems no recurrentes, justificó el análisis de resultados débiles y contaminados de BTG Pactual. Las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) y el beneficio neto no cumplieron con las expectativas. Incluso considerando el ajuste, el beneficio neto habría sido un 46% inferior a la proyección de BTG, con una caída del 21% en la comparación anual. La generación de flujo de caja operativo se consideró positiva.
Morgan Stanley, a su vez, ve otros factores que justifican la caída. La opinión del banco es que, incluso si el impacto fiscal está justificado, el desempeño de Kroton, que corresponde al segmento más grande de Cogna, estuvo por debajo de las expectativas, con una desaceleración en el crecimiento y el margen. Aún así, el débil desempeño fue compensado por una estacionalidad favorable en Vasta y Sabre, lo que garantizó múltiplos más altos que sus pares para Cogna. “Por otro lado, esto nos hace preguntarnos si Kroton está en el camino correcto para seguir creciendo en función del entorno macroeconómico favorable y cumplir con las directrices”, afirma el banco.
XP consideró los resultados positivos y optó por realizar el análisis basándose en el beneficio neto ajustado, excluyendo el impacto de los activos por impuestos diferidos. “Los resultados corroboran nuestra visión de que la empresa se encuentra en una tendencia virtuosa y, por lo tanto, reiteramos nuestra recomendación de compra de la acción”, entendió la investigación de la corredora.
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Itaú BBA consideró que el efecto impositivo tuvo un impacto en la utilidad neta, pero el banco consideró noticias positivas que podrían impulsar la presencia de las acciones. En el análisis, BBA consideró que los resultados operativos eran decentes: Vasta lideró la expansión del margen EBITDA y Kroton con un margen estable.
La visión positiva fue compartida por Genial, que mencionó la reducción del impuesto sobre la renta diferido como “una partida no recurrente que tuvo un fuerte impacto en la última línea del resultado”. El análisis destaca que, a pesar de que el último trimestre haya sido menos activo, considerando que la contratación de los segmentos presencial y médico se produce en semestres impares, la empresa presentó buenos números, fruto de un buen ingenio en 2023.