Petrobras (PETR4) publicó sus resultados de los tres primeros meses de 2024 (1T24) el pasado lunes por la noche (13) sin grandes emociones como en la publicación anterior, cuando la retención de dividendos (parcialmente revertida en abril) fue el gran momento destacado. Aun así, los resultados fueron más débiles de lo esperado, lo que también dio lugar a dividendos ligeramente inferiores a los que proyectaban la mayoría de los analistas. Como resultado, las acciones de PETR3 cayeron un 2,74%, hasta R$ 42,93, mientras que las PETR4 cayeron un 1,80%, hasta R$ 40,87.
El beneficio neto de Petrobras cayó el 37,9% en el primer trimestre frente al mismo período del año anterior, totalizando R$ 23,7 mil millones, con menores volúmenes de ventas y por la reducción del precio del petróleo y del margen del diésel.
El beneficio ajustado antes de intereses, impuestos, amortización y depreciación (Ebitda) totalizó R$ 60,04 mil millones entre enero y marzo, una caída del 17,2% respecto al mismo período de 2023.
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Como resultado, Petrobras aprobó el pago de R$ 13,45 mil millones en dividendos provisionales e intereses sobre el patrimonio (JCP) a los accionistas, equivalentes a US$ 2,61 mil millones, en la parte inferior de las proyecciones de los bancos, mientras éstos proyectaban más ganancias y valores estimados. más de 3 mil millones de dólares.
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XP señala que el Ebitda de Petrobras estuvo un 6% por debajo de sus expectativas, mientras que el beneficio neto estuvo en línea (-2% frente a las expectativas). No hubo una única razón para la diferencia en el Ebitda, evalúan los analistas de la casa, sino más bien una combinación de pequeños elementos. La producción disminuyó un 5,5% en el 1T24 respecto al 4T23, debido a paradas de mantenimiento, que llevaron a mayores costos de extracción (+9,4%) y, en consecuencia, márgenes de exploración y producción ligeramente menores.
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También sorprenden ligeramente negativamente los costes, tanto en partidas generales y administrativas como en otros costes (inactividades de mantenimiento + provisiones legales + retribución variable). “En resumen, creemos que el 1T24 sólo debería provocar pequeñas revisiones”, evalúa el equipo de análisis.
Por otro lado, XP señala que es interesante destacar que la conversión del Ebitda a efectivo fue un punto positivo. El flujo de caja de las operaciones antes de impuestos y capital de trabajo (es decir, el equivalente al EBITDA en el estado de flujo de caja) fue de 13.100 millones de dólares, en línea con la estimación del equipo de análisis de 13.200 millones de dólares, lo que sugiere importantes cargos no monetarios por el petróleo. cuenta de resultados de la empresa. El apalancamiento de Petrobras también sigue siendo bajo ya que la compañía continúa generando un flujo de caja sustancial que excede las distribuciones a los accionistas ($3,7 mil millones en el trimestre, de los cuales $232 millones en recompras).
“El bajo apalancamiento y el fuerte flujo de caja de Petrobras plantean la cuestión de hacia dónde fluirá el exceso de generación de caja. En nuestra opinión, será una combinación de potenciales fusiones y adquisiciones (por ejemplo, inversiones en la refinería de Mataripe o Braskem) y dividendos extraordinarios a fin de año. También esperamos que el gasto de capital aumente orgánicamente en los próximos años, pero no en el corto plazo. Por lo tanto, esperamos que los próximos dividendos se mantengan en un nivel similar al del 1T24 (alrededor del 10% de rentabilidad por dividendo, o dividendo en relación al valor de la acción, anualizado según la política de dividendos), pero existe potencial para que aumente a el rendimiento del FCFE, o la rentabilidad del flujo de caja (18% anualizado) si las posibles adquisiciones no se materializan”, evalúa XP.
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Itaú BBA también destacó un Ebitda ajustado recurrente inferior a lo esperado y evaluó el bajo ritmo de implementación de inversiones, con inversiones que totalizaron US$ 3,0 mil millones (16% de la inversión del Plan Estratégico para el año, US$ 18,5 mil millones). “Tenga en cuenta que las inversiones suelen aumentar a lo largo del año, pero en comparación con los primeros trimestres anteriores, esto puede indicar un ritmo lento de implementación”, destaca el banco.
Genial ve que las cifras de la compañía estuvieron por debajo de las estimaciones y el consenso debido principalmente a la retención de precios de los derivados en el segmento de refino a lo largo del 1T24, pero apuesta por la normalización del mercado. Mientras tanto, refuerza la valoración de que, aunque por debajo del consenso, la generación de caja libre (Flujo de Caja Operativo – Inversiones) cerró en niveles muy interesantes. Por tanto, incluso con un resultado inferior a las expectativas, la empresa sigue generando caja y pagando dividendos.
De cara al futuro, Bradesco BBI espera ver una mejora en los resultados trimestrales, anticipando el aumento de los precios del Brent y la recuperación de la producción que se vio afectada negativamente por las paradas de mantenimiento del 1T24. Además, también prevé una rentabilidad por dividendo del 12% para 2025, con un potencial aumento dependiendo de pagos adicionales. “Mantenemos nuestra clasificación superar [desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra]ya que la tesis de inversión total de Petrobras sigue siendo sólida, a pesar de la pérdida trimestral”, evalúa el equipo de análisis del banco.
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Aunque por debajo de lo proyectado, Morgan Stanley ve el resultado como un “no evento” y evalúa que un factor más importante será cualquier señal de un nuevo reparto extraordinario de dividendos en los próximos dos trimestres. “El saldo de caja creció a 18.200 millones de dólares (de 17.900 millones de dólares en el 4T23 y 15.800 millones de dólares en el 1T23), lo que dejó poder para dividendos extraordinarios y gestión de pasivos. Creemos que hay espacio para gran parte de los dividendos extraordinarios retenidos del 50%. [em março] se distribuirá, quizás gradualmente, junto con los resultados del 2T24 y 3T24”, evalúa Morgan.
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La temporada de resultados del primer trimestre cobra impulso: ¿a qué acciones y sectores prestar atención?
El banco americano, sin embargo, tiene una recomendación. igual peso (rendimiento en línea con la media del mercado, equivalente a neutral) al seguir viendo riesgo de intervención política, misma recomendación que Genial. La casa de estudios considera, sin embargo, que la posibilidad de que el Gobierno siga repartiendo dividendos extraordinarios en el 2S24 debería seguirse de cerca y tiende a ser un detonante interesante para la empresa a lo largo del año. Bradesco BBI y XP, por su parte, tienen recomendación equivalente a compra de los activos.
BTG Pactual, que tiene una recomendación equivalente a compra de los activos, cuestiona si este fue el trimestre más débil del año y reitera que los principales pilares de la tesis positiva siguen vigentes, con mejoras en el balance a lo largo del año. Se espera que menos paros por mantenimiento y la incorporación de una nueva plataforma en el 2S24 impulsen la producción durante los próximos nueve meses, generando un mayor apalancamiento operativo y llevando los aumentos de costos a una espiral descendente. Combinado con inversiones más pequeñas y una posición de efectivo de aproximadamente $18 mil millones (por encima de lo ideal), esto debería respaldar pagos más altos (y potencialmente extraordinarios) en el futuro.