(Bloomberg) — La sorpresiva convocatoria electoral del presidente Emmanuel Macron la semana pasada ha puesto de relieve la prominencia de Francia en los mercados crediticios europeos.
Ya se trate de acciones de primera línea, bonos basura u obligaciones de préstamos garantizados, los mercados crediticios denominados en euros han sido golpeados después de que la decisión del presidente francés del 9 de junio sumiera al país en el caos político. El índice cruzado de swaps de incumplimiento crediticio de IHS Markit, un indicador clave del riesgo crediticio europeo, tuvo su mayor aumento en más de un año la semana pasada, subiendo 42 puntos básicos.
El motor de esta derrota, en gran parte, es Francia. Las empresas del país representan el mayor componente en las principales categorías de la deuda de la región, por lo que cualquier daño en los préstamos y bonos corporativos de la República arrastrará a todo el índice hacia abajo.
A los inversores les preocupa que el gasto público en Francia se salga de control si el partido de la rival de extrema derecha de Macron, Marine Le Pen, que lidera las encuestas, llega a dominar el parlamento. El Ministro de Finanzas francés, Bruno Le Maire, advirtió que tal escenario recordaría al de la ex Primera Ministra del Reino Unido, Liz Truss, cuyas políticas expansionistas trastornaron los mercados y provocaron un colapso de los bonos corporativos en libras esterlinas.
Aún así, el aliado más cercano de Le Pen, Jordan Bardella, insiste en que el partido Agrupación Nacional estabilizaría las finanzas públicas de Francia.
La izquierda francesa también ha estado haciendo avances, con una alianza de partidos de izquierda que se comprometieron a desmantelar los siete años de reformas de Macron, colocando al país en un posible rumbo de colisión con la Unión Europea en materia de política fiscal.
«La actual revisión de precios es racional y despiadada», dijo Gilles Pradere, gestor senior de renta fija de RAM Active Investments. “Lo que es muy probable es que las finanzas públicas de Francia sigan deteriorándose. La velocidad no está clara, la dirección parece clara. El impacto en la economía francesa probablemente sea negativo”, añadió.
Engie SA, Emeria Sasu y Societe Generale SA estuvieron entre las empresas cuyos bonos se vieron más afectados.
Los datos compilados por Bloomberg muestran que las empresas que operan en Francia representan el 20% de un índice clave de deuda con grado de inversión denominada en euros y más del 18% de un índice de alto rendimiento en euros, la proporción más alta por país en el último caso. Además, los emisores franceses tienen la mayor participación en CLO europeas, con alrededor del 19% de exposición en promedio, según los estrategas de Morgan Stanley Vasundhara Goel y Samyuktha Gopal.
El impacto de la decisión política fue aún más fuerte porque el crédito europeo había estado recientemente en una tendencia a ajustarse a medida que los inversores acumulaban deuda de mayor rendimiento. Un índice de alto rendimiento del euro, por ejemplo, se había ajustado en 100 puntos básicos a 323 puntos básicos antes de la liquidación de la semana pasada.
«El riesgo francés comprende casi el 20% de los mercados de grado de inversión y de alto rendimiento en Europa y, por lo tanto, tuvo un impacto enorme en los diferenciales», dijo Mahesh Bhimalingam, estratega jefe de crédito europeo de Bloomberg Intelligence. «Los diferenciales eran bastante altos a principios de junio y no descontaban ninguna incógnita externa y estaban listos para tal corrección».
Dijo que podría ver más dolor si una victoria de la extrema derecha en las elecciones francesas alimentaba más preocupaciones sobre la flexibilización fiscal.
Si bien la Agrupación Nacional de Le Pen aún no ha expuesto en detalle sus propuestas políticas, ha dicho que recortaría los impuestos sobre las ventas de combustible y energía a un costo de alrededor de 20 mil millones de euros (21 mil millones de dólares) y se ha comprometido a recuperar el control de la política energética. de la UE. También ha prometido reducir la edad de jubilación a 60 años y aumentar los salarios de algunos funcionarios públicos.
En el extremo opuesto del espectro político, el grupo de izquierda también quiere deshacer la reforma de las pensiones del gobierno, aumentar el salario mínimo e imponer un impuesto adicional a las ganancias de ciertas empresas industriales.
Problemas bancarios
Los bancos franceses como BNP Paribas SA, Societe Generale SA y Credit Agricole SA son especialmente vulnerables. Como en otras naciones, tienden a ser vistos como un indicador de la economía del país. También tienen una fuerte tenencia de bonos gubernamentales que se vieron muy afectados por la reciente ola de ventas, aunque recientemente se han recuperado.
El costo de la protección contra los incumplimientos de la deuda senior de algunos de los bancos más grandes ha aumentado más que el de sus pares de la zona del euro desde que se convocaron las elecciones, según datos compilados por Bloomberg.
«Creemos que las finanzas podrían estar bajo mayor presión en las elecciones generales francesas», dijo Elisa Belgacem, estratega de crédito de Generali Investments. Prefiere la exposición a empresas no financieras de alto nivel, pero advierte contra los emisores de servicios públicos con estrechos vínculos con el Estado francés y las empresas centradas en las energías renovables.
«Se dice que la extrema derecha es hostil a la generación de energía renovable», afirmó.
–Con la asistencia de Francesca Veronesi.
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