La Mona Lisa, los pueblos Potemkin y por qué no se hacen amigos en la ‘inversión de valor’ | Empresas

Paul Samuelson, el primer Premio Nobel de Economía estadounidense, indicó ya en los años 1970 que, si bien es posible que un inversor obtenga mejores resultados que el índice de referencia, es muy difícil hacerlo de forma consistente a medio plazo y no es Vale la pena que la mayoría de nosotros ni siquiera lo intentemos.

En uno de sus recientes estudios sobre la evolución del mercado de valores en los últimos 20 años, los analistas de Standard & Poor’s demostraron que el 95% de los gestores de fondos profesionales obtuvieron peores resultados que los índices de referencia que intentan replicar en períodos de 5 años. Identificar al próximo Warren Buffett es prácticamente imposible. Por esta razón, un inversor obtendrá resultados mucho mejores simplemente comprando un fondo de inversión indexado tipo ETF de baja comisión.

A él inversión de valor (inversión de valor) tiene como objetivo adquirir empresas con un valor a largo plazo mayor que lo que se paga por ellas. Pero esto, en palabras de Charlie Munger, es “simple pero no fácil. «Cualquiera que piense que es fácil es un idiota». Algunos creen erróneamente que el inversión de valor Es una forma mecánica de identificar oportunidades al estilo de los famosos «butts» de Benjamin Graham (inversiones que el mercado ha descartado y tirado al suelo pero a las que todavía se puede dar una calada recogiéndolas del suelo sin coste alguno). . . Pero quien mejor lo definió es Seth Klarman, del Grupo Baupost, uno de los mejores inversores de la historia: “Estamos hablando de una filosofía de inversión que enfatiza el análisis fundamental en profundidad, persigue objetivos a largo plazo, limita el riesgo y resiste. el comportamiento del rebaño.

Ya os advertí que analizar las empresas profesionalmente con un enfoque valor Es un camino horrible, que va en contra de todo el funcionamiento en el que se basa Wall Street y en el que se crean muchos enemigos poderosos, para los cuales se necesita un carácter especial. Sé muy bien de lo que hablo ya que ese fue mi trabajo durante 30 años. No se lo recomiendo a nadie. La realidad supera con creces la ficción más macabra. El propio Klarman lo reiteró: “No te quedes atrapado en hacer inversión de valor para palmaditas en la espalda. «Si quieres un amigo, cómprate un perro».

Se cumple ya el 40 aniversario de su publicación. Superinversores Graham y Dodd Cityun artículo basado en una charla de Warren Buffett en Columbia para celebrar el cincuentenario de la publicación de Análisis de seguridad por Benjamin Graham y David Dodd, la biblia de inversión de valor (junto con El inversor inteligente por Benjamín Graham). En él, Buffett derriba la idea de un mercado eficiente (al menos eficiente siempre y en todas partes) a través de las experiencias de 9 inversores, todos discípulos intelectuales de Graham, que consiguen consistentemente resultados excepcionales utilizando métodos muy diferentes pero siempre según la filosofía de valor: Warren Buffett, Charlie Munger, Walter Schloss, Tom Knapp, Bill Ruane, Rick Guerin, Stan Perlmeter, The Washington Post Master Trust y FMC Corporation. A esta lista de hace 40 años podría añadir varios otros, entre ellos, sólo por citar algunas excepciones reales, los mencionados Klarman, Stan Druckenmiller y el recientemente fallecido Jim Simons (sin nada en común entre ellos en sus diversas estrategias pero todos siguiendo un enfoque único valor).

Identificar dónde reside ese valor es una tarea hercúlea que involucra numerosos factores, incluidos factores psicológicos (que es, con diferencia, la habilidad más difícil de adquirir). Los libros de historia están llenos de comportamientos vergonzosos por parte de la comunidad inversora. Pensar y actuar diferente y no ceder ante la envidia, la presión de grupo y el comportamiento gregario es algo al alcance de muy pocos.

Y el valor a veces parece irracional. A Vincenzo Peruggia le debemos, por ejemplo, el descubrimiento del valor de La Gioconda, que es hoy, sin duda, la obra de arte más preciosa del mundo. Aunque no siempre fue así. Durante 400 años, la Mona Lisa ni siquiera fue la obra de arte más conocida de su galería (y mucho menos el Louvre en su conjunto). Pero en 1911 el citado Peruggia lo robó y su desaparición se convirtió en un escándalo nacional. Las teorías conspirativas se dispararon (el propio Pablo Picasso fue interrogado como uno de los sospechosos de haber orquestado el robo… pero también fueron sospechosos el banquero JP Morgan y el Káiser de Alemania) y en los 28 meses en los que estuvo sin el estatus de cuadro desde Leonardo hasta lo que es hoy. Por un simple robo.

También hace falta ojo de halcón para diferenciar las buenas empresas que comercian a precios aceptables de las Aldeas Potemkin. En 1787, la emperatriz Catalina la Grande organizó un viaje a Crimea para observar los éxitos de la colonización de la zona (que había fracasado estrepitosamente pero de la que no había sido informada). Así, el general Grigori Potemkin, amante de la emperatriz y responsable de la conquista, no dudó en disponer a lo largo del río por el que visitaba la emperatriz una serie de escenarios de cartón que representaban las fachadas ficticias de ciudades felices, con granjeros y animales traídos de allí. otras áreas. Cuando el barco continuó su ruta, aquellas ciudades de cartón fueron desmanteladas y reensambladas río abajo para que la emperatriz pudiera repetir la feliz experiencia al día siguiente.

Y ésta, desgraciadamente, es la esencia de la tríada Potemkin de planificación de Wall Street, Banca Central y Gobierno Central; una realidad incómoda e indeseable escondida bajo una fachada de papel maché diseñada específicamente para engañar a los observadores haciéndoles pensar que la realidad es mejor de lo que realmente es.

Todo se reduce a un principio muy simple: el precio es lo que pagas y el valor es lo que obtienes, y sólo un tonto confunde valor y precio.

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