En los últimos años, la economía estadounidense aparentemente ha logrado una hazaña increíble. Incluso cuando la inflación persistente y las crecientes tasas de interés pesan sobre los consumidores y las empresas en todo el país, y las guerras en Medio Oriente y Europa pesan sobre el crecimiento global, hay pocas señales de una recesión en Estados Unidos.
En este contexto, y a pesar de las dificultades, las acciones estadounidenses se han disparado. Los alcistas de Wall Street argumentan que se trata de un “aterrizaje suave” económico inusual, pero no sin precedentes, impulsado por consumidores y empresas ahora estructuralmente más resistentes a los mayores costos de endeudamiento. Algunos incluso sostienen que vivimos en un período de excepcionalismo estadounidense en las reglas económicas y de mercado.
«La única diferencia es que el tamaño de la burbuja que explotará es mayor de lo que jamás hayamos visto…»
Pero para Mark Spitznagel, cofundador y CIO del fondo de cobertura privado Universa Investments, todas estas ideas son sólo intentos de encontrar una historia que explique cómo «esta vez es diferente», cuando la realidad es que la historia tiende a repetirse.
«Esta vez no es diferente, y quienquiera que diga eso realmente no está prestando atención», dijo Spitznagel a Fortune, y agregó, «la única diferencia es que el tamaño de esta burbuja que está a punto de estallar es mayor que lo que nunca hemos visto antes… ..»
Spitznagel ha sostenido durante años que la Reserva Federal ayudó a hacer estallar la “burbuja crediticia más grande de la historia de la humanidad” con años de política monetaria laxa, y ha advertido que todas las burbujas eventualmente estallan, lo que le valió una reputación de “oso permanente”.
Ansiedad intensa
Incluso ahora, cuando la mayoría de los expertos de Wall Street parecen optimistas este año, el veterano financiador de cobertura se preocupa por la economía. Él cree que los efectos negativos del ajuste monetario de la Reserva Federal en un momento de altos niveles de deuda corporativa, de consumo y gubernamental simplemente se han retrasado.
Estamos atrapados en una zona corta de Ricitos de Oro a medida que los mayores costos de endeudamiento impregnan la economía.
Según Spitznagel, cuya estrategia patentada, llamada cobertura de cola, apunta a obtener ganancias, las señales no deben ignorarse: “Este es un proceso de endurecimiento inusual, un proceso de tope, un proceso de reversión, una entrada en recesión. Me sorprendería que no estuviéramos en recesión a finales de año”, afirmó.
La economía del polvorín
No hace mucho, muchos analistas de Wall Street compartían las previsiones negativas de Spitznagel, advirtiendo de una recesión inminente. Pero la mayoría ya no ve el riesgo inmediato de un colapso financiero o de mercado.
Sin embargo, Spitznagel sostiene que la actual economía relativamente estable “no es inconsistente” con los efectos retardados del ajuste de la Reserva Federal. “Se necesita tiempo para que el mayor costo de la deuda llegue al sistema”, explicó el financiador de cobertura.
Estamos atrapados en una zona corta de “Ricitos de Oro” a medida que los mayores costos de endeudamiento impregnan la economía, pero esto terminará pronto. El término describe el estado ideal de un sistema económico. En este estado perfecto hay pleno empleo, estabilidad económica y crecimiento constante.
La deuda mundial total alcanzó un récord de 315 billones de dólares en el primer trimestre
Spitznagel dice que la Reserva Federal ha creado una economía tipo “Tinderbox” (una situación en la que una crisis puede estallar en cualquier momento, como una bomba) al mantener las tasas de interés cerca de cero y salvar la economía con una flexibilización cuantitativa: una política de compra de bonos con hipotecas estadounidenses. y bonos, siempre y cuando lo hicieran. Estas políticas crearon un entorno en el que las empresas y los consumidores se endeudaron fuertemente para invertir y gastar porque era conveniente, dice, y esto condujo a altos niveles de deuda y a modelos de negocios insostenibles mantenidos artificialmente vivos.
Deuda récord
Según él, las sociedades no financieras estadounidenses tenían actualmente una deuda récord de 13,7 billones de dólares en el primer trimestre de este año, según datos de la Reserva Federal y la deuda mundial total también alcanzó un récord de 315 billones de dólares en el primer trimestre, según el Instituto de. Finanzas Internacionales. Gran parte de esa deuda es deuda pública, pero a Spitznagel también le preocupa la sostenibilidad en ese ámbito.
La deuda nacional de Estados Unidos superó los 35,1 billones de dólares este verano, y se espera que la relación deuda-PIB alcance el 116% para 2034, más que la observada durante la Segunda Guerra Mundial, según la Oficina de Presupuesto del Congreso. La situación parece similar en el extranjero.
Dado que la Reserva Federal mantiene altas las tasas de interés durante años, Spitznagel teme que pronto crezca el impacto del aumento de los costos de endeudamiento en las empresas, los consumidores y los gobiernos de todo el mundo.
El índice preferido de Spitznagel
El indicador clave que Spitznagel analiza en busca de señales de una recesión inminente es la curva de rendimiento, que sigue las tasas de interés de los bonos, generalmente bonos del Tesoro estadounidense, de igual calidad crediticia pero con diferentes vencimientos. Cuando la curva de rendimiento se invierte, lo que significa que los bonos a corto plazo ofrecen un rendimiento más alto que los bonos a largo plazo, históricamente indica que una recesión es inminente.
Cada una de las últimas ocho recesiones estadounidenses que se remontan a la década de 1960 se produjo después de que el rendimiento del Tesoro a 10 años cayera por debajo del rendimiento del Tesoro a 3 meses, por ejemplo. Y actualmente, el rendimiento a 3 meses de EE.UU. está por encima del rendimiento a 10 años durante 22 meses, la reversión más larga de la historia.
Sin embargo, según Spitznagel, la inversión de esta curva de tipos no es el verdadero indicador de recesión, sino más bien el retorno a la normalidad, o la inversión. «Es uno de los indicadores más importantes [ύφεσης] que existen, la inversión de la curva de rendimiento; mire los datos históricos”, dijo.
Históricamente, hacía falta casi un año, en promedio, después de la primera inversión de la curva de rendimiento a tres meses y diez años para que comenzara una recesión. Pero según Spitznagel, tomó sólo 66 días en promedio desde el momento en que la curva de rendimiento se invirtió para que la economía alcanzara el punto de equilibrio, informó por primera vez Reuters, citando datos de Jim Bianco, estratega de Bianco Research.
Destinado a un futuro estanflacionario
En última instancia, después de que estalle la burbuja y comience la recesión, Spitznagel teme que la deuda excesiva en la economía global y la “impresión de dinero” por parte de la Reserva Federal conduzcan a un período de bajo crecimiento y alta inflación.
Sostiene que la Reserva Federal se verá obligada a «hacer algo heroico» para salvar la economía y los mercados cuando colapsen, pero esto sólo será una «victoria pírrica». Recortar las tasas de interés, reactivar la flexibilización cuantitativa o incluso lanzar nuevos estímulos no probados no será suficiente para evitar un sufrimiento grave a los consumidores e inversores. Y cuando los esfuerzos de la Reserva Federal comiencen a dar frutos y ayuden a estabilizar la economía, la estanflación se convertirá en un problema.
También teme que una recesión sea inminente, que la burbuja bursátil estalle pronto y que la estanflación sea un riesgo a largo plazo: “No creo que nos dirigimos a la Gran Depresión. No soy de los que piden el fin del mundo. Simplemente no creo que nos vayan a gustar las cosas que hay que hacer para salvar esta burbuja artificial y manipulada masivamente en la que todos vivimos», afirmó.
Fuente Antiguo Testamento
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