ROMA – Operaciones de alta frecuencia, o comercio de alta frecuencia (HFT)de acciones, derivados, etc. han vuelto al nivel de la gran crisis financiera de 2008. Así comienza el artículo de Alessandro Messina, que relatamos en grandes extractos, publicado en el sitio web de aclaremos , la economía tal como es y como puede ser. Estos intercambios de «adrenalina» representan el llamado finanzas de casino, lo cual es muy malo para la economía real en su conjunto y, además, pagan muy pocos impuestos.
Apoyo al mercado de armas y a la contaminación. Las distorsiones de las finanzas pueden verse desde varios ángulos. Uno de ellos es ciertamente el de los efectos negativos producidos por ciertos usos de los recursos financieros: es el odioso caso de las finanzas que apoyan la producción y el comercio de armas con fines bélicos; o la financiación de fuentes de energía contaminantes, como los combustibles fósiles, responsables de desastres ambientales y cómplices del cambio climático.
La eliminación de la competencia y la opacidad de la información. Otra perspectiva es la de los mecanismos internos, del propio funcionamiento de las finanzas, elementos que pueden alimentar los factores de concentración, por tanto de menor competitividad, de opacidad en la transmisión de información, de recompensas perversas de los ingresos financieros frente a las inversiones en la economía real. (empresas, infraestructura, familias).
Eso de “ganar dinero con dinero”. Estos elementos inflan la peor parte de las finanzas, la que genera «dinero con dinero», amplificador de las desigualdades ya existentes, y la alejan de la función redistributiva -transferir temporalmente recursos de quienes tienen exceso a quienes tienen menos- que, en cambio, debería representar la única verdadera legitimación social del creciente peso que las finanzas han asumido en la economía desde hace cuarenta años.
El gran crecimiento de los HFT. El comercio de alta frecuencia vuelve a ser lo nuevo dominio de los mercados financieros. Más que los propios instrumentos derivados, ya en el banquillo de los acusados de la gran crisis financiera de 2008, y que en cualquier caso siguen influyendo de forma importante en los mercados. Incluso más que los intercambios basados en algoritmos electrónicos, que hoy representan el método más extendido, y esto no es sorprendente, en la era de la digitalización masiva.
Más algoritmos que pensamientos humanos. Comercio de alta frecuencia, o comercio de alta frecuencia (HFT), son al mismo tiempo algorítmicos (la proporción de atribución «humana», que existe, es pequeña) e instantánea, o muy rápida, y puede afectar a cualquier instrumento financiero: acciones, bonos, divisas, derivados, tipos de interés. , sus índices y combinaciones.
El papel desempeñado por “Consob made in USA. El consob estadounidense (Comisión de Bolsa y ValoresSEC) autorizó el comercio electrónico en 1998, y los HFT han ido ganando popularidad desde entonces. En 2001, las operaciones HFT tenían un tiempo de ejecución de varios segundos y el comercio las operaciones de alta frecuencia representaron menos del 10% de los pedidos de acciones.
Todo se desarrolla en términos de microsegundos. En 2010, el tiempo de ejecución se había reducido a milisegundos, si no a microsegundos, mientras que el volumen de comercio la alta frecuencia había aumentado en un 200%. Ese mismo año, el Banco de Inglaterra estimó que en Europa las operaciones HFT ya representaban el 40% del volumen de pedidos de acciones, mientras que en Asia se situaban entre el 5 y el 10%.
Hoy operaciones de alta frecuencia, en un abrir y cerrar de ojos:
1 — corresponden al 80% del número de transacciones y al 50% del volumen total en los mercados financieros mundiales;
2 — tienen, en términos de velocidad, una duración media (en número) de sólo 81 microsegundos (y una media de sólo 5-10 microsegundos, equivalente a menos de 1/10.000 de un parpadeo);
3 — están muy concentrados: sólo seis operadores representan el 80% de las ganancias y pérdidas del sector.
Los HFT son malos para los mercados financieros. Hay un viejo dicho entre los partidarios de desregulación en los mercados financieros, según los cuales la especulación sería buena para la eficiencia de los intercambios, la transparencia de los precios y la liquidez presente en los propios mercados.
El cuento de hadas de la competencia perfecta. Más bien se trata de una versión muy suavizada de la realidad, que como tal se sostiene bien en el mundo de cuento de hadas de la competencia perfecta, donde todos los operadores tienen la misma información, no hay oligopolistas ni monopolistas, los recursos son accesibles a todos en las mismas condiciones. Un mundo que existe sólo en las cabezas de algunos economistas e ideólogos del libre mercado: la realidad (casi) nunca es así, desafortunadamente, y ciertamente no lo es cuando se analizan los mercados financieros actuales.
Estudios sobre los daños causados a la economía real. Sin molestar aquí a Keynes, que entendió bien cómo la especulación alimenta la volatilidad de los mercados, su alumno Tobin, Joseph Stiglitz o Lawrence y Victoria Summers, que han discutido extensamente sobre los efectos nocivos de la especulación financiera, basta considerar los estudios más recientes de Banca sobre Regulaciones Internacionales (BIS), Banco Central Europeo (BCE), Esma y Consob.
Operadores de aves rapaces. el mismo ESMA (la autoridad europea para la supervisión de los mercados financieros) en un estudio de 2020 destacó cómo los HFT son utilizados principalmente por operadores que se comportan más como acaparadores que como proveedores de liquidez en el mercado, contribuyendo así a reducir su disponibilidad. No sólo eso. En 2022, un nuevo estudio de la ESMA documentó el impacto negativo que tuvo el comercio instantáneo tuvo sobre los bonos soberanos.
Posibles contramedidas. Puede que no sea difícil desalentar la especulación. Desde un punto de vista técnico, bastaría con hacer menos convenientes las operaciones de arbitraje, cuya premisa es ganar «poco» con muchos movimientos y grandes volúmenes. De hecho, podríamos actuar sobre ese «poco» de manera eficaz, sin comprometer el funcionamiento de los mercados y la calidad de las transacciones de diferente naturaleza. James Tobin defendió, en los albores de los años 70 del siglo XX, precisamente la oportunidad de «poner granos de arena en la especulación», a través de un impuesto específico. Desde entonces, se ha escrito mucho y se ha hecho poco respecto del impuesto a las transacciones financieras (FTF). Lo cual sería –añadimos– una de las posibles soluciones para eliminar, o al menos reducir, la pobreza generalizada en el mundo.
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