El acuerdo de paz de Trump con el mercado de bonos se tambalea

Cuando el actual presidente de Estados Unidos anunció el “Día de la Liberación” en abril de 2025, como llamó a la introducción de aranceles a las importaciones para casi todos los socios comerciales, los mercados financieros cayeron en el caos. La fuerte caída de los índices bursátiles fue el centro de atención. El índice S&P 500 ha caído un 13% en tres días y más del 21% desde su máximo histórico en enero de 2025.

Sin embargo, la volatilidad también se reflejó en los mercados de bonos, que son aún más importantes para el gobierno. Los costos de financiación de la deuda dependen de los rendimientos de los bonos. Estos determinan posteriormente los tipos de interés que pagan los hogares, las empresas y el propio gobierno.

El gobierno de Estados Unidos ha aumentado la relación deuda pública/PIB de un nivel de aproximadamente el 100% del PIB en 2019 a menos del 120% del PIB actualmente. El principal problema se ha convertido en un aumento significativo de los pagos de intereses.

Las tasas de interés han crecido incluso más rápido que la deuda misma. En 2022, debido a la alta inflación, pasaron de cero a más del 5%. Aunque las tasas están cayendo a partir de 2024, todavía se sitúan entre el 3,5 y el 3,75%, el nivel más alto en 18 años, con excepción de los últimos años. Los rendimientos de los bonos han aumentado alrededor del 70% en los últimos cinco años.

El gobierno de Estados Unidos paga actualmente casi un billón de dólares al año sólo en intereses. En 2025 ascendieron a 970.000 millones de dólares, casi el triple que en 2021. Hoy en día, los pagos de intereses representan la segunda partida más importante del gasto público, representan alrededor del 15% del total y ya superan el gasto en defensa nacional.

Donald Trump comprende bien que la situación es insostenible y que la estabilización de las finanzas públicas era una de sus promesas preelectorales. Según él, la clave es reducir el rendimiento de los bonos. Los mercados financieros comprendieron inmediatamente que éste era su punto sensible.

De ahí la presión sobre el banco central para que baje las tasas de interés, independientemente de la inflación. Sin embargo, el entorno del presidente estadounidense se dio cuenta gradualmente de que el monto del rendimiento de los bonos depende no sólo de la política del banco central, sino también del tamaño de los déficits y de la confianza en la previsibilidad de la política fiscal y monetaria.

Bonds le dio una lección a la Casa Blanca