Castellani (BlackRock): “Vuelve el interés por los bonos de los mercados emergentes”

Para Gian Marco Castellani, director de ventas patrimoniales de Italia en BlackRockLos mercados atraviesan una fase de elevada incertidumbre, que puede complicar la construcción de carteras pero que, al mismo tiempo, puede abrir nuevas oportunidades.

A la luz del contexto macroeconómico actual, ¿cómo se puede optimizar la construcción de cartera?

«Sabemos que el llamado «punto de inflexión» fue 2022, cuando la correlación entre acciones y bonos se rompió y las carteras tradicionales mostraron sus límites. Desde entonces, ha quedado claro que ya no basta con depender de esquemas predeterminados. En la renta fija es necesario adoptar un enfoque cada vez más flexible. La exposición a los tipos de interés no puede ser «estática», sino que debe gestionarse de forma dinámica, aprovechando las oportunidades en todo el espectro del mercado de bonos, desde los bonos de los países emergentes hasta el crédito corporativo de mayor rendimiento. En cuanto a la renta variable, sin embargo, el contexto de mayor dispersión exige una mayor selectividad y un control riguroso del riesgo. Existe un interés creciente por estrategias capaces de mantener una elevada coherencia con el índice de referencia, aplicando el perfil riesgo/rentabilidad sin asumir desviaciones excesivas».

En cuanto a la riqueza empresarial, ¿qué tendencias guían la asignación de activos en la actualidad?

«En el segmento de patrimonio, está surgiendo un modelo de cartera que combina un núcleo eficiente y bien diversificado con exposiciones más selectivas, diseñadas no sólo para generar rentabilidad, sino también para reforzar la protección y la diversificación. En el núcleo de renta variable, está creciendo la demanda de estrategias de bajo error de seguimiento, capaces de optimizar el perfil riesgo/rendimiento sin alejarse demasiado de los índices de referencia. En este contexto, la inversión sistemática representa una solución cada vez más utilizada: gracias al análisis de datos y a modelos cuantitativos capaces de examinar miles de valores diariamente, permite construir exposiciones cada vez mayores, disciplinadas y replicables en el tiempo, está surgiendo una orientación hacia estrategias activas y flexibles. Creemos que es apropiado repensar los bonos europeos agregados de una manera más dinámica, con la posibilidad de modular la exposición entre los bonos gubernamentales, el crédito y la gestión de la duración según el ciclo económico, las asignaciones más específicas están volviendo a jugar un papel importante en la cartera. El crédito europeo rentable sigue ofreciendo oportunidades interesantes en términos de equilibrio entre rendimiento y calidad.

¿Qué estrategias son más efectivas para generar valor y proteger la cartera?

«El hilo común sigue siendo la generación de ingresos. En un contexto de mayor volatilidad con una menor capacidad de los bonos tradicionales para mitigar las caídas del mercado, el componente del cupón vuelve a ser un elemento central del rendimiento total. En renta variable, favorecemos las estrategias orientadas a los ingresos que combinan una selección disciplinada de valores con el uso de opciones para fortalecer la generación de ingresos y contener la volatilidad. En renta fija, creemos que las soluciones flexibles que invierten en todo el espectro crediticio son efectivas – desde el grado de inversión hasta el alto rendimiento hasta segmentos más específicos – adoptando una gestión activa de la exposición a las tasas de interés y pagando atención a la estabilidad del cupón del euro. El objetivo es fortalecer la rentabilidad general y al mismo tiempo mejorar la resiliencia de la cartera”.

¿Cuál es el papel de los mercados privados hoy?

«Los mercados privados se están convirtiendo en un componente cada vez más estructural de las carteras patrimoniales. No se trata de una elección táctica, sino de una evolución en la manera de construir la asignación a largo plazo, en un contexto en el que una parte cada vez mayor de la actividad económica se desarrolla fuera de los mercados cotizados. Los inversores italianos todavía están infraponderados en comparación con otros países europeos, pero el acceso a estas soluciones se ha vuelto cada vez más sencillo y más coherente con las necesidades de los clientes privados, gracias también a las estructuras siempre verdes de Eltif que ofrecen una mayor flexibilidad en la gestión de la liquidez. Por lo tanto, el capital privado, el crédito privado y las infraestructuras pueden integrarse cada vez más en carteras, contribuyendo a mejorar la diversificación y el potencial de rentabilidad en el tiempo. Hoy en día, la verdadera cuestión ya no es si incluirlas, sino con qué peso, obviamente en relación con el horizonte temporal y las necesidades de liquidez del inversor».